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主力热衷豪赌 大盘只能俯卧撑
导读:目前这种弱势下，主力也难于幸免，很多主力亦损失惨重。由于宏观面依旧困难重重，后市并不看好，更多的主力成了“散户”，快进快出，成为市场动荡的重要因素，此外，主力们还热衷于“豪赌”，从中国联通，宏达股份到近期的“攀钢系”，主力的豪赌一方面固然有市场偏弱的原因，更重要的应该是中国的机构投资者的不成熟和中国市场的投机性使然。回到今日的盘面，受到美股大涨影响，大盘高开低走，之后上攻，下午开始杀跌，所幸尾盘一波反弹，指数勉强收红。为什么市场就是牛不起来，为什么老是在做“俯卧撑”呢。为了维稳，主力必然不会大规模杀跌，这是讲政治最基本的；而为什么难以涨起来，最大的因素就是主力的不积极做多，甚至做空，缺乏了大资金的“价值投资”参与“维稳”奥运行情不过是市场一厢情愿的想法。
一、焦点:主力资金热衷“豪赌”？
攀钢系重组还有变数 多空双方昨贴身搏杀
套利资金再赌攀钢系重组
“定心丸”助攀钢系复牌大涨
鞍钢力挺 攀钢系逆市大涨
如何面对攀钢系存在的套利机会
二、盘面解读
上涨不能只靠传言没有成交量
墙内开花墙外香
三、政策消息
7月CPI涨幅或降至6.5% PPI涨幅将创新高
中国经济高层研讨会 探讨进一步完善宏观调控政策
证监会:次贷“伤”有多深 银行须亮细账
四、主力东向
手握2000亿现金基金“绣球”落何方？
八月将迎最大解禁潮 解禁不是减持大可不必恐慌
阳光私募急发新产品 认为A股投资价值显现
五、后市研判
南方隆元基金经理汪澂:市场已处于可投资阶段
量能水平将决定反弹高度
A股波动行情难操作 维稳基调下基金少说少动
攀钢系重组还有变数 多空双方昨贴身搏杀
昨日，攀钢系3家公司同时澄清传闻，称此前公布的重组方案以及现金选择权方案均没有变更的意向和计划。但三只股票以及钢钒权证的表现，却并未像想像中那样封住涨停，反而展开了前所未有的多空搏杀，甚至还有机构以7.55元的超低价甩卖了1000多万股攀钢钢钒。
为何明显存在套利空间的攀钢系会有人宁愿放弃？
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1楼： 2008-8-6 15:15:30
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套利机会明显 攀钢系放量反弹
“公司方面终于出面澄清传闻，这下我们放心了”昨日，持有攀钢钢钒的黄先生终于松了口气，还兴奋地给记者打来电话，“10点半开盘肯定直接封住涨停啦！”
然而，攀钢钢钒开盘后的巨量震荡，让黄先生又紧张了起来。攀钢钢钒只以8.36元开盘，随后，巨量的抛单，将股价砸至最低的8.01元。和攀钢钢钒一样，攀渝钛业、长城股份还有钢钒GFC1，在上涨后开始不断震荡回落。
黄先生的担心一直在持续。不过，下午2:30左右，黄先生总算看到希望，似乎上周五的护盘资金重回市场。在持续大单买入的推动下，攀钢钢钒终于开始拉升股价，最终以全天最高价8.8元报收，涨幅8.37%。攀钢钢钒全天成交1.49亿股，成交金额高达12.54亿元，一举创下了大半年来的单日成交天量。
同时，攀渝钛业和长城股份最终也分别上涨4.05%和5.02%。
即便昨日攀钢系反弹之后，三只个股都还存在较大套利空间，因此昨日抢进这些个股的行为并不难分析。但令人疑惑的是，昨日攀钢系盘中巨幅震荡，明显也有人在大笔抛出，他们的行为和疯抢资金形成鲜明对比。究竟是谁在抛售攀钢，他们为何不要这个明显的套利机会？
有钱不赚 机构贱价狂抛攀钢
一位钢铁行业研究员表示，无论是从盘面还是从盘后的公开信息来看，如此大的抛售量只有基金等机构投资者才能做到。
上周五，基金便成为当天攀钢系集体跳水的“罪魁祸首”。盘后数据显示，攀钢钢钒卖出金额的前五名席位全部为机构专用席位，攀渝钛业卖出金额的前五大席位中也有四个是机构专用席位，而钢钒GFC1则被一家机构在当天净抛售了1.05亿元。
昨天，仍有一家机构专用席位现身钢钒GFC1的卖出龙虎榜，净卖出金额高达6078.52万元。更令人吃惊的是，昨日攀钢钢钒还发生一笔大宗交易，有机构通过“信达证券交易单元”一口气卖出了1070万股攀钢钢钒，成交的价格仅仅有7.55元，比当天的最低价还底了0.54元。而买入方为“世纪证券交易单元”
如果说空方主要以机构为主，那么与之博弈的多方又是哪路神仙呢？在“攀钢系”8月1日的离奇跌停中，攀钢钢钒和长城股份的买入席位中均出现了中信证券大连人民路证券营业部的身影。据有关媒体报道，在该营业部买入攀钢钢钒和长城股份的正是鞍山钢铁集团。
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| 2楼：
2008-8-6 15:15:56 |
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多空大战 攀钢重组还有变数？
一方是期待套利的机构，一方是现金选择权的第三方，为何突然出现如此激烈的博弈呢？
市场人士认为，机构急于减持，肯定是看到了原来的重组方案依然存在较大的不确定性。安信证券在8月3日发布的一份报告中表示，买入攀钢钢钒股票以期从现金选择权方案中套利，无异于是买入一个风险收益不对等的看跌期权。在上述报告中，安信证券将攀钢钢钒的实际价格定为4元/股左右，对比目前最新的每股8.8元，每股至少要下跌4.8元！
而国泰君安的研究员也指出，“大股东的预案只要没有实施，就可能有变数，依靠预案支撑的股价总让人感觉是空中楼阁。”今年以来，由于市场担心宏观调控引发需求减速、导致钢铁行业利润下滑，该行业出现深幅调整，目前一线钢厂的PE普遍已经跌至8倍以下，之前有套利支撑市盈率水平在23倍的攀钢钢钒至少还有50%的下跌空间。如果该方案通过，以8月5日攀钢钢钒收盘价8.80元计算，现金选择权是9.59元，以低于9.59元的价格买入攀钢钢钒，可通过现金选择权获得套利收益，以目前的价格，大约有8.9%的收益率。50%的损失与8.9%的收益，显然是一笔风险收益不对称的投资。
上海证券钢铁研究员朱立民表示，鞍钢集团在签订该协议前，肯定已将最坏的情况考虑进去了，既然签署了，就表示其有相当程度的把握。一位深圳的私募人士告诉记者，鞍钢之所以要全力托盘，是因为怕价格跌得太厉害，到时所有人都会行使现金选择权，这肯定是鞍钢不愿意看到的。相反，如果把价格维持在现金选择权的附近，则行使现金选择权的人会相对减少，鞍钢的压力也会相对较轻。(曾子建 马宇飞 新浪)
套利资金再赌攀钢系重组
“鞍钢集团未撤回、终止、修改或以其他任何形式变更提供现金选择权承诺。”攀钢系三公司昨天的澄清，再次刺激套利资金争相涌入，将攀钢钢钒推涨至8.37%、攀渝钛业涨4.05%，长城股份涨5.02%，与钢铁板块的加速下挫形成鲜明对比。不过安信证券分析师任琳娜提醒，为了套利而买入，无异于买了一个风险收益不对等的看跌期权，“目前不是投资攀钢钢钒的时机。”
8月1日，因市场传言攀钢重组生变，鞍钢集团撤回现金选择权，持有攀钢系的机构恐慌性出逃，攀钢系集体跳水。当日，攀钢钢钒卖出的前五家均为机构席位，合计卖出约6000万股，占当日总成交的44%。
8 月1 日攀钢钢钒收盘价8.12 元，现金选择权是9.59 元，约有18%的套利收益率。但任琳娜认为，套利的前提为吸收合并方案取得证监会核准，如果没有通过，则攀钢钢钒的股价将面临大幅下跌的风险，乐观一点的目标价是4元，下跌50%；如果方案成功，只赚取18%，收益风险明显不对等。
任琳娜还说，即使攀钢系方案得到批准，合并后的攀钢钢钒08年每股收益0.35元左右，市盈率超过20倍，而其它钢铁股市盈率已回到10倍以下，如果市场回暖，可以找到更好的钢铁股投资对象。
昨攀钢钢钒报收8.8元，套利空间有所缩小，且换手放大到7.9%，收盘仍有4万多手卖单，在钢铁板块低估值下凸显风险。(潘龙 大众证券报)
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| 3楼：
2008-8-6 15:16:30 |
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“定心丸”助攀钢系复牌大涨
经过一天的停牌，昨日攀钢系3家上市公司复牌并发布公告，宣布目前资产重组方案没有任何变化，澄清了市场传言。复牌后，攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份3只个股集体逆市上涨，幅度均超过4％。
上周五，攀钢系股票受重组方案有变的传闻影响，突然出现集体暴跌。到收盘时，攀渝钛业和长城股份双双跌停，攀钢钢钒也下跌了9．68％。4日，为核查有关传言，3家公司全部停牌。
昨日，这3家公司发布澄清公告称，攀钢集团没有任何对本公司重大资产重组方案进行调整的筹划。鞍山钢铁集团公司未就解除、终止或变更《关于提供现金选择权的合作协议》或其中任何条款作出任何决定，亦无任何类似的筹划或意向。复牌后股价一度冲高回落，攀钢钢钒尾盘快速上涨，收于8．80元，涨幅8．37％，换手率高达7．9％。同时，攀钢钢钒的大幅上涨，也带动了另两只攀钢系股票的上涨。
支撑攀钢系个股持续坚挺、横盘不跌的是攀钢整合方案中的套利机会。根据此前公布的攀钢集团整体上市重组及换股吸收合并方案，除定向发行股份、换股吸并方式以外，鞍钢集团还提供了现金选择权，持有攀钢钢矾、攀渝钛业和长城股份股东，可以分别以9．59元、14．14元、6．5元将股票过渡给鞍钢集团。
“现金选择权背后蕴含的低风险套利机会，使不少资金都相中了攀钢系这块‘肥肉’。”业内一位资深市场人士对记者表示，一旦攀钢系三家公司股价跌破现金选择权的价格，理论上就存在获得差价利润的无风险套利空间，这块收益对基金、券商、套利信托以及个人投资者而言，都是不小的诱惑。(李玲 深圳商报)
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| 4楼：
2008-8-6 15:16:50 |
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鞍钢力挺 攀钢系逆市大涨
经历上周五的暴跌，攀钢系上市公司集体刊登澄清公告，表示重组有变的传闻不实。昨日复牌后，护盘资金汹涌，攀钢系逆市大涨。知情人士表示，中小机构纷纷出逃，大机构岿然不动，太平洋保险仍持股约8000万股。值得注意的是，上周五收盘的股东名单显示，鞍钢已经出现在攀钢钢钒的股东名单中。
据知情人士透露，从攀钢钢钒最新的股东名册上来看，上周五出货的机构都不在流通股股东前十名之列，主要是一些小型基金或者私募性质的机构。由于攀钢系股票长期横盘，而同期钢铁类股票跌幅不小，多空双方博弈处于非常敏感的状态。
从基金公司发布的半年报数据来看，截止6月30日，仅有5只基金持有攀钢钢钒，其中东方精选持有1506万股，华夏复兴紧随其后，持有804万股，易方达深圳100ETF持有797万股，东方龙混合持有731万股，另外南方避险增值持有225万股。
实际上，自南方基金“大部队”撤出攀钢钢钒后，基金持有的攀钢钢钒数量再也没有出现比较密集的现象。相反，保险资金在进驻攀钢钢钒。太平洋保险一季报显示持有的攀钢钢钒股票超过7633万股。证券时报记者从知情人士处了解到，太平洋在攀钢钢钒发布重组方案获得国务院国资委批准后又再次增仓，持股比例直逼5%的“警戒线”，后来虽有所减持，但持股数量依然不低于一季度末，目前应在8000万股左右。
本次大跌后，据本报记者与多家大机构管理人士沟通，发现他们信心十足，虽然声称不能接受媒体任何关于业务方面的采访，但从交谈的情绪上来看，他们没有一丝担心的意味。他们的信心从何而来，可能很多人都会想到，那就是来自鞍钢的实质性支持。杭州一家尚持有几百万股攀钢钢钒的机构代表在接受本报记者采访时表示，鞍钢是上周五、本周二攀钢系股票强力护盘资金之一，他认为，鞍钢护盘的动力最大，与其将来落到9.59元买，不如现在就买。
据知情人士透露，自上周五开始，鞍钢系公司开始出现在攀钢系上市公司股东名册上，而且持股数量不小。一位法律界人士认为，鞍钢目前的增持行为并不违反相关法律法规，因为鞍钢也是在重组消息发布后再增持的，获取信息与其他投资者处于同等地位。
分析人士认为，如果鞍钢在增持比例达到5%以后公告，将对投资者形成良好预期，投资者会觉得鞍钢有决心行使现金选择权，套利资金会再次蜂拥而至，到时的股价有可能会维持在现金选择权价格之上，这对攀钢集团的整体上市无疑能形成极好的市场环境。
另据了解，监管部门已经受理攀钢集团整体上市的重组方案。(肖 柳 证券时报)
如何面对攀钢系存在的套利机会
投资要点
●如果随着时间的推移、市场的好转或人为护盘，合并重组实施时三家公司的股价已达到现金选择权价格附近，顺利化解窘境，则目前以市价买入明显有套利空间；
●由于目前股价与现金补偿价的空间不大，再加上资金成本、时间成本和风险溢价，等到最终获取现金补偿的意义不大，投资者可适时参与，见好就收
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2008-8-6 15:17:21 |
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整体上市遇熊市
主持人:攀钢集团整体上市话题再度炽热，旗下的攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份三家上市公司及钢钒GFC1近来价格集体异动。围绕现金选择权问题市场展开诸多猜想，您怎样看？
智多盈投资 余 凯:的确，近期以攀钢钢钒为中心的攀钢系股价剧烈波动，令持股者产生了一定的恐慌。我们知道，攀钢集团整体上市方案，包括攀钢钢钒合并攀渝钛业和长城股份，后两家上市公司的股东可以选择换股认购和现金补偿两种方式，现金补偿价分别是14.14元/股和6.50元/股。鞍山钢铁集团担任重组的现金选择权第三方。另外，攀钢钢钒在实施换股时给予20.79%的风险溢价，攀渝钛业及长城股份全体股东所持有的股份将分别按照1∶1.78和1∶0.82的换股比例转换为攀钢钢钒的股份。事实上，在本周之前的一个多月的时间里，这3只股票的价格一直在现金补偿价附近波动，如果行使现金补偿权，套利空间极为有限，不如逢高卖出；而如果选择换股认购，将存在套利空间。
江南证券 邱 晨:由于存在整体上市预期及现金选择权作保障，攀钢系3只股票6月初以来拒绝与大势同步回调，但随着8月1日三只股票同时放量大跌，可能影响最终整体上市结果的潜在风险开始显现，反映出资本市场的极度低迷已开始对企业并购产生复杂影响。
首先，从钢铁板块近期持续下跌，宝钢、武钢、鞍钢等行业龙头股已创出调整以来新低的市况看，钢铁行业因成本逐年推高、自身的周期性特点，正面临着重新估值的严峻考验，机构投资者明显有减持现象。与宝钢等绩优公司股价相比，攀钢系下跌是一种熊市中可以理解的现象。
机构为何出逃
主持人:攀钢系存在理论上的套利机会，近两个交易日一些机构资金仍通过盘中大单及大宗交易慌恐逃出，您又怎样看待？
江南证券 邱 晨:资料显示，攀钢系股票8月1日的突然跌停，是5家机构当日集中卖出4.88亿元的攀钢钢钒所引发的；同时，据媒体报道，当日鞍钢集团斥资2.2亿元买入攀钢系股票护盘。机构的大量卖出，可能是调整仓位或投资策略的变化，也可能是对攀钢系整体上市的前景产生了怀疑或有其他判断。
如果投资者全部行使现金选择权，鞍钢集团最多要拿出约272亿元的现金；况且，按投资者全部行使现金选择权的极端情况算，鞍钢集团在整合后的公司中将达到45.02%的持股比例，其余为攀钢集团所有，这种情况自然会导致变相“私有化”。
当然，上述假设是极端情况，可能性很小。可能的情况还有:一、随着时间的推移、市场的好转或人为护盘，合并重组实施时三家公司的股价已达到现金选择权价格附近或之上，部分投资者行使现金选择权，顺利化解目前窘境；二、因证监会否决或者证监会通过后鞍钢集团毁约而造成攀钢集团整体上市方案流产。如果未来以第一种情况落幕，则目前以市价买入明显具有套利空间；而如果整体上市以失败告终，则以当前钢铁股估值衡量，未来攀钢系股票面临较大的下跌压力。
观察把握套利机会
主持人:接下来投资者该如何取舍攀钢系股票存在的市场机会？
江南证券 邱 晨:攀钢系公司昨日集体发布公告，攀钢系整合各方面临市场突变，暂时无意临阵退缩。8月5日复牌后，在当日深指大跌3.15%的背景下，攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份3只股票分别逆势大涨8.37%、4.05%和5.02%。不排除鞍钢集团在继续斥资买入攀钢系股票，如是，则投资者可以考虑在攀钢系股票价格显著低于现金选择权价时适当参与。由于目前整体上市方案尚未获得证监会最终通过，故周二异动并不意味着鞍钢集团将拉升股价并硬拼死守。股市中兵不厌诈，后市相关股票继续震荡的概率较大。
智多盈投资 余 凯:如果事情真如攀钢系的澄清所言，攀钢集团整体上市仍按原方案进行，那么以周二收盘价计算，如果行使现金补偿权，攀渝钛业和长城股份的套利空间均超过10%。由于目前股价与现金补偿价的空间不大，再加上资金成本、时间成本和风险溢价，等到最终获取现金补偿的意义不大，投资者可适时参与，见好就收；如果选择换股认购，理论上虽然存在20%的套利空间，但换股复牌后攀钢股价的市盈率将远高于同行业其他品种，一旦市场发现这个问题，其可能出现的补跌风险也不容小视。(罗 峰 证券时报)
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2008-8-6 15:17:47 |
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上涨不能只靠传言没有成交量
受昨夜美股大涨原油下跌的影响，今天早盘股指跳空高开，不过随后震荡走低，到10点时转头向上反弹，至收盘达到早盘最高点，两市双双上涨，沪市上涨49点，收于2740点；深市上涨66点，收于9146点。不过成交量还是稍显不足，两市合计只有343亿元。
开盘后中字头个股表现出色，引发股指高开，不过随着大盘股的高开低走，股指也是迅速回落。我在早上的博客里说过，就算今天要买票，也要选择买在2690点下方，事实上早盘股市确实回补完了缺口。如果特别想买票，在昨天的收盘点位下方完全有机会。早上节能环保类个股整体表现不错，联创光电、雪莱特、浙江阳光、盾安环境等涨幅居前，不过从联创光电放出天量也不能封住涨停板来看，多空分歧还是相当大，至少不排除联创光电这些个股主力出逃的可能。像昨天跌幅居前的旅游类个股早盘也是表现不错，昨天大跌今天大涨，实在是冒险家的乐园，不过没有很好的心理与把握节奏的能力，参于这些个股有时候也是很受伤的。
10点左右，国元证券率先启动带领券商股整体走强，也正式拉开早盘反弹的序幕，不过从分时图上看，一直有量价背离的感觉。特别是十点半前权证大幅走强时，股指反而还是处于调整之中，这时候一些中小板个股如粤传媒等借机上涨。收盘前，中大股份忽然大幅上拉，带动期货类个股走强，与此同时，建设银行、中石油也是放量上涨，中字头个股大多有所反应，不免让人想起是不是股指期货有啥动向了。
我在周末的博客里提到，“9月8日是中金所成立两周年，股指期货推出时间表极有可能在下周公布，如果这样的话期货概念股无疑会迎来极大的短线机会。可以多加留意这方面的消息，一旦有确定性消息传出，选择最先启动的龙头跟进。”现在看来，可能是坊间有相关传言比方股指期货推出时间表确定传出，这样一来中大股份、新黄浦、美尔雅、中国中期等个股的走强也就不奇怪了，而推出股指期货的另一个受益者券商股也会有所反应。同时，掌握话语权的中字头个股上涨更是顺理成章。不过有一点要注意的是，盘中热点的切换几乎都伴随着消息，这对于热点持续是相当不利的，一旦后来证明消息完全是空穴来风的话，则股价迅速跌落也是非常有可能。
同样是传言，创业板推出的事情很可能会被拿来传一传，不甘寂寞的朋友可以把眼光投向创投概念股，对于龙头股份、复旦复华、同济科技等个股可以适当低吸做短线。
在中字头个股的努力下，目前股指逼近五日线，下午开盘后估计会顺势冲过五日线，不过接下来还是会回落下来，如果成交量有效放大的话，则会再度站上五日线。至少如果下午还是像上午这样只有传言刺激，而没有成交量配合的话，到头来还是只好俯卧撑。操作上还是谨慎观望为好。(喜依依)
墙内开花墙外香
昨天由于网络问题，所以下午并未能及时的传达我对盘面的看法，当然，现在已经由于美股继续涨，油价继续跌而让股指“不得不”上涨，因此也不必过分谈事前的预测了。可以看到，在周一赌“油价”的资金存在两种可能，一种自然是完全赌错了，不过这种叱咤风云的大资金见识想必不会比笔者差，因此自然还有第二种可能，就是这完完全全是一种有预谋的“假动作”。可以看到，今天中国石油异常强劲，不仅在临近收盘时创出今天新高，KDJ值还形成了金叉的迹象。虽然万科还是很萎靡，但是毕竟两者基本面有着诸多不同，两低迷权重股已经强了一半，对市场肯定是大大的有好处的。
油价涨成为利空，油价跌还是利空，并且两者似乎对大盘影响的程度同样“恶劣”，这本身就具有讽刺意味，这就说明，基本面的多空并不能决定市场的短期(但中长期是可以)走势，而信心的得与失却着实是可以的。在油价如此明显下跌的情况下，受益者与受害者的“程度”同样明显(就跟当初油价上涨时一样，只不过利害关系恰恰反了过来)，这就让许多机构不得不在板块中做出选择，可惜当初油价涨时要打压权重股(两桶油以及汽车，重机等绩优股)，对大盘构成不利，现在油价跌时又要抛弃煤炭，有色等人气行业(看看这些行业死多头的人数就明白了)，对人气的打击无疑雪上加霜，也就是说，市场的胃口大了，本质其实是股民的胃口大了。不仅有空间上(板块)的打击，时间上，油价对PPI的传导效应显然还需要时日，那么在外围原料价格已经下跌的情况下，我们的PPI指数可能还要冲高一次，这无疑又是大资金不作为的理由。好在昨夜美股给足了面子，一只强力的大手(涨得太多了)终于托起脆弱的A股，没有让其继续高开低走。
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观察道琼斯指数的K线图(见图，选自StockCharts)，可以看到笔者标注的两个红圈一次是上次3月20日到4月1日的K线组合(继续讽刺的是，当时美股大涨，A股即走出背离)，一次是这次7月29日到昨夜的，两次的K线组合已经形成了相似的连阳后阶段小阴确认随后长阳突破的走势。观察4月1日以后的道指走势，可以看到在高位整理后向下假突破随即向上突破了13000点，此次K线十分相似，至少在此位置的企稳几率大大增加了。也正是由于这一日的大涨太过猛烈，使得本来就获得利好的银行股没有再犹豫的高开低走，而是高开下探后又高走，建设银行午盘收市时居然出现了巨量抢盘的现象。这就告诉我们，不要拿利好不当利好，诸多利好的累积效应在与之相背离的走势(连续两天中阴)下，必定会有爆发之时日。
也许是天意，早盘港股因为台风而休市(最新消息是全天休市)，这给了愈演愈烈的倒挂风潮一个弥补的机会，虽然早盘量能不大，但是10:50以后的相对量能和午盘收市时的抢盘倒也证明了资金的活跃性。低迷了两日之后，若是还无起色，这奥运大戏就真的成为一桩喜剧了，只不过喜的人，不是身处其境的人，而是那些等待抄底的看客。与我们自己对股指，对参与市场的方方面面都感到不顺心相比，许多想参与A股的外国人可是非常的心急:韩国的保德信中国A股基金在三天内就宣布销售告罄，不就是证明么？也许永远都是墙内开花墙外香吧。(图锐)
南方隆元基金经理汪澂:市场已处于可投资阶段
上半年的A股市场从去年的全球表现优异滑落到“差等生”，不少投资者表现出困惑不解，到底市场将会走向何方，基金经理在本阶段将如何投资？在南方基金彩虹之旅哈尔滨站，去年底成立的南方隆元基金经理汪澂为持有人详尽分析了市场的心态。她认为，事实上市场并没有投资者所担心的那么差，经过调整后的市场已经处于可投资阶段。
市场在担心什么
汪澂认为，市场下跌体现了投资者的担心，而投资者到底在担心什么呢？她认为有四个因素:一是高油价，尽管原油价格从140美元回调至120美元左右，但较去年的80美元一桶依然涨幅惊人。另外，农产品(000061,股吧)价格上涨也同样较大，玉米、大豆、小麦以及一些基本饲料价格大幅地上涨，“投资者会担心，政府因为通货膨胀而出台严厉的宏观调控政策。”她认为2008年上半年的宏观经济及股票投资最大的不确定因素就是国内的通胀，以及相关情况下政府的调控政策。目前来看，由于通胀很高，下半年的宏观调控政策依然会偏紧，对于信贷增长的规模仍会严加调控。此外，对成品油和电价的管制正逐步放开，1个月前成品油和电价的调节则是放开管制的第一步。
其次，投资者担心美国的经济衰退给中国经济带来影响，美国是消费大国，美国次贷危机出现了流动性危机和银行倒闭潮，进而影响到美国居民的消费和全球经济的增长。中国对美国出口占总量的19%，投资者担心美国的金融危机是否最终会演变为经济危机，从而导致中国的出口部门严重受损，引起中国的经济减速。
投资者的第三个担心是，中国经济增长模式的转型能否成功。新劳动法的出台以及生产要素价格的高涨，人民币持续的升值，也降低了一些初级加工业的国际竞争力，特别是纺织业。中国企业向技术含量高和毛利率高的领域转型能否成功也令投资者担心。
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最后一个担心是全流通时代的来临。汪澂认为，今年2、3月份，招商银行小非的流通，以及交通银行小非的流通，这些都是全流通时代对于股改下半场镇痛的开始，投资者结构发生了变化，所以总体估值体系面临重建。
恢复性上涨可期
“现阶段我们真的有那么糟糕吗？”汪澂提出这个问题。她认为，从国内的基本形势看，需求仍然是相对旺盛的，但与此同时，价格管制将增加通胀的持续性。汪澂指出，扣除电力、石化等管制行业，工业企业的盈利能力仍然可以保持较高的增长。
她认为，因为国内原油和电价的放开并不是一步到位，而是缓慢的，所以成本的上升是持续性的，通胀的缓慢增加也是持续性的。人民币的升值，宏观紧缩仍然是一个政策的主要思想，它还有一定的持续性。
但市场的大幅调整已经反映了对经济不确定的预期，经过调整目前市场已经进入了可投资区域，汪澂认为，现阶段的CPI、出口企业利润，从数据看已经不再恶化，而目前的上市公司甚至有超预期利润出现。大家所担心的大小非问题，目前可流通不等于减持，70%的大小非实际上是国家持有的国有股，它的减持压力是很小的，新政策出台，也减轻了大小非减持的压力。而且，政策面是明显有意扶持市场，但是市场有滞后反映，因此市场恢复性上涨是可期的。“有人预测GDP增长将下降到8.5%，但是这并不表示，我们的股市一定要跌60%乃至更高，所以我们认为目前市场是超跌了，应该已经进入了可投资区域。”汪澂说。
汪澂透露了四点近期的投资思路。第一点是重点配置与证券市场高度相关的品种，少配置与宏观经济高度相关的品种。这主要基于南方基金公司认为市场已经出现可投资区域。第二点是多配置与内需密切相关的品种，少配置与国际外向型经济密切相关的品种，这主要是考虑中国庞大的15亿人口的内需市场。她认为，一些外向型企业的利润在未来会下滑。第三点是将配置能抗通货膨胀、抗高油价的品种，主要是指那些具有提价能力的上市公司，少配置随成本上升、自身不能同比例提高终端产品价格而导致利润下滑的品种，比如面临困境的一些制造业企业。第四点是要努力寻找可通过资产注入而提高自身价值的上市公司。
从行业看，汪澂认为，现阶段主要看好的行业和产业有券商、农业、食品饮料、电信、医药、旅游。概括起来而言，这些基本上是无烟工业，主要是以内需为主。(江沂 马庆圆 中国证券报)
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